近日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“山西汾酒”）发布2021年第三季度报告。

报告显示，2021年前三季度公司营业收入为172.57亿元，同比增长66.24%；归属上市公司股东的净利润为48.79亿元，同比增长95.13%。

其中，第三季度实现营业收入约51.38亿元，同比增长47.81%；第三季度归属于上市公司股东的净利润约13.35亿元，同比增长53.24%。

山西汾酒在财报中将营业收入、净利润大幅增加归因为产品销量增加，产品结构提升，销售收入实现稳步增长。

汾酒仍然是主营收

从三季度业绩来看，山西汾酒可谓是交出了一份漂亮的成绩单。营收与净利润继续保持高增长，全年营收突破200亿大关几无悬念。

其次，山西汾酒中高端汾酒产品也在不断增加。前几年有青花汾酒20、青花汾酒30以及青花汾酒30复兴版。在今年7月，山西汾酒更是瞄准超高端市场发布了建议零售价为3199元/瓶的青花汾酒40·中国龙。

通过不断布局中高端产品的导入下也带动业绩的增长，2021年前三季度，汾酒实现销售收入157.65亿元与上年同期相比增长67.57%，该系列产品包括青花汾酒系列、巴拿马金奖系列、老白汾酒系列、普通汾酒；

系列酒实现销售收入4.9亿元，与上年同期相比增长17.28%，系列酒主要包括杏花村酒系列酒、杏花村酒、杏花源等；

配制酒(竹叶青系列)实现销售收入8.71亿元，与上年同期相比增长83.84%。这表明汾酒在塔基稳固的情况下，高端化升级也处于极好势头。

可见，山西汾酒的三大系列产品中，汾酒系列仍然是其核心，占据着绝对的主导作用。

省内外市场同步扩张

为了从区域名酒到全国性品牌的转变，从而正式跻身全国化的市场赛道，山西汾酒私下可是做足了功课。

据了解，2019年，山西汾酒确认了“1357”市场布局策略，正式布局长江以南市场。2020年，山西汾酒逐步搭建起“31个省区+10个直属管理区”营销组织架构，全国化布局换挡提速。

在此背景下，2021年山西汾酒深化“1357+10”市场布局，对长三角、珠三角经济带市场进行深度拓展，南方核心市场增幅远高于全国市场的平均增幅，省外销售占比六成，省内市场68.56亿元，省外市场102.71亿元，分别同比增长47.56%/81.67%。

与此相对应的是，汾酒省外经销商数量的大幅增加，年初至报告期末，山西汾酒省内经销商数量为732家，省外为2694家，增加443家。

可见，山西汾酒省外经销商占比很高，使得省外的市场得到了进一步扩展，汾酒全国化布局收效明显。

对此，山西汾酒表示，公司深化“1357+10”市场布局，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场稳步突破；坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，进一步优化产品架构，持续推进青花汾酒圈层拓展和市场推广工作。

持续扩大产能

随着我国白酒行业的集中度不断提升，而头部白酒企业竞争则在不断加剧，行业整体呈现出向名酒产区集中的态势。

一定程度上，产能决定了酒企在市场竞争中的天花板，谁能率先着力提升产能、储能，谁就能在未来的头部竞争中掌握主动权。

据了解，要持续、稳定的向市场供应高品质白酒，必须有足够基酒并留足存放时间，才能收获质量好的产品，因此扩大产能非常重要，有足够产能支撑，酒企才能有底气为酒留足老熟时间。

为此，山西汾酒深知产能的重要性，在财报中表示，报告期内公司规划新增1万吨原酒产能项目、5.88万吨原酒储能项目启动。据计算1万吨汾酒原酒或将产出1.2万吨至1.5万吨成品酒，若按照97.79%的产销率或将实现销量1.17万吨至1.46万吨。也就意味着将为山西汾酒贡献销售收入14.71亿元至18.43亿元。

而新增投资项目，有助于山西汾酒持续扩大产能，流畅生产环节，打破瓶颈，通过智能化产能流程设计，将公司的酿造及储备能力合理配置。

多家机构给予“买入评级”

截止2021年10月30日，6个月内共有41家机构对山西汾酒的2021年度业绩做出预测，预测2021年净利润均值为54.69亿元，较去年同比增长77.61%。

其中，27家机构“买入”，6家机构“推荐”，4家机构“增持”，2家机构“强烈推荐”，1家机构“强推”，1家机构“跑赢行业”。目标价格最高预测440.00元，最低预测323.34元，平均为378.37元。

证券之星估值分析工具显示，山西汾酒（600809）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。

但值得注意的是，在公布三季报当日，山西汾酒股价下跌1.82%，这也是其股价自2021年10月20日以来连续下跌的第8个交易日，区间跌幅8.63%。

由此可见，在业绩超预期的情况下，股价不但没有上涨，反倒连续8日出现下跌。机构偏乐观的预测，似乎对山西汾酒股价并未起到太多实质的影响。

行业思考：近几年山西汾酒增速可谓迅猛，全年营收突破200亿大关几无悬念，如何更好的实现高质量发现也成了山西汾酒所要面临的问题。